ارتفعت أسعار الذهب، أمس الثلاثاء، من أدنى مستوى لها في خمسة أسابيع الذي سجلته في الجلسة السابقة، إلا أن المكاسب كانت محدودة بسبب ارتفاع أسعار النفط الخام الذي أبقى مخاوف التضخم قائمة وألقى بظلاله على توقعات أسعار الفائدة الأمريكية.

ارتفع سعر الذهب الفوري بنسبة 0.5 % إلى 4543.87 دولارًا للأونصة، بعد انخفاضه بأكثر من 2 % يوم الاثنين. كما ارتفعت العقود الآجلة للذهب الأمريكي تسليم يونيو بنسبة 0.5 % إلى 4554.10 دولارًا.

وقال إيليا سبيفاك، رئيس قسم الاقتصاد الكلي العالمي في موقع "تاستي لايف": "يبدو أن الأسعار بدأت تستقر بعد عودة "التجارة الحربية" في الأسواق التي أدت إلى انخفاض الذهب يوم الاثنين". مع ذلك، كانت المكاسب محدودة مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية والدولار، حيث أثار انتعاش أسعار النفط الخام مخاوف التضخم. وأضاف: "لقد أثر ذلك سلبًا على الذهب الذي لا يدرّ فوائد ويُعتبر مناهضًا للعملات الورقية".

ارتفع الدولار وتراوح سعر خام برنت فوق 113 دولارًا للبرميل، في الوقت الذي واصلت فيه الولايات المتحدة وإيران العمل على التوصل إلى هدنة، بينما تبادلتا الضربات على مضيق هرمز. أعلن الجيش الأمريكي يوم الاثنين أنه دمر ستة زوارق إيرانية صغيرة، واعترض صواريخ كروز وطائرات مسيرة إيرانية، في محاولة من طهران لإحباط مسعى بحري أمريكي جديد لفتح الملاحة عبر مضيق هرمز.

يؤدي ارتفاع قيمة الدولار إلى زيادة تكلفة المعادن المقومة به بالنسبة لحاملي العملات الأخرى. كما يؤدي ارتفاع أسعار النفط الخام إلى تأجيج التضخم، مما يزيد من احتمالية رفع أسعار الفائدة. رغم أن الذهب يُعتبر ملاذاً آمناً ضد التضخم، إلا أن ارتفاع أسعار الفائدة يجعل الأصول ذات العائد المرتفع أكثر جاذبية، مما يُقلل من جاذبيته.

وقد استبعد المتداولون إلى حد كبير احتمالية خفض أسعار الفائدة الأمريكية لهذا العام، حيث تُشير الأسواق الآن إلى احتمال بنسبة 37 % لرفعها بحلول مارس 2027، مقارنةً باحتمالية 27 % لخفضها قبل أسبوع.

في أسواق المعادن النفيسة الأخرى، ارتفع سعر الفضة الفوري بنسبة 0.8 % إلى 73.29 دولارًا للأونصة، وزاد البلاتين بنسبة 1.7 % إلى 1978.77 دولارًا، وارتفع البلاديوم بنسبة 1.1 % إلى 1496.25 دولارًا.

في أسواق المعادن الصناعية، انخفضت العقود الآجلة القياسية للنحاس في بورصة لندن للمعادن بنسبة طفيفة بلغت 0.3 % لتصل إلى 12930.33 دولاراً للطن، بينما ارتفعت العقود الآجلة للنحاس الأمريكي بنسبة 0.9 % لتصل إلى 5.91 دولاراً للرطل.

وقال محللو السلع النفيسة لدى انفيستنق دوت كوم، ارتفعت أسعار الذهب بشكل طفيف من أدنى مستوياتها في أكثر من شهر خلال التداولات الآسيوية يوم الثلاثاء، حيث راقب المستثمرون تصاعد التوترات في الشرق الأوسط وجهود الرئيس الأمريكي دونالد ترمب لإعادة فتح الملاحة عبر مضيق هرمز.

وكان المعدن الأصفر قد انخفض بأكثر من 2 % في الجلسة السابقة إلى أدنى مستوى له منذ أواخر مارس. ظلت الأسعار تحت ضغط وسط تجدد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، مع ترقب الأسواق عن كثب للتطورات في الخليج. شنّ الطرفان هجمات جديدة يوم الاثنين للسيطرة على مضيق هرمز، وهو ممر مائي حيوي لتدفقات الطاقة العالمية، مما أدى فعلياً إلى انهيار هدنة هشة.

وسّعت إيران نطاق الصراع بشن هجوم على الإمارات العربية المتحدة، حيث أُضرمت النيران في منشأة نفطية رئيسية بميناء الفجيرة إثر هجمات صاروخية وطائرات مسيّرة. وتأتي هذه التحركات في أعقاب مبادرة ترمب "مشروع الحرية" التي تهدف إلى مرافقة السفن وإعادة فتح الممرات الملاحية عبر هرمز. وبينما أثارت الخطة آمالاً في تخفيف اضطرابات الإمدادات، لا يزال الغموض يكتنف احتمالية تصعيد عسكري إضافي.

وقال محللو بنك آي ان جي: "ارتفاع أسعار الطاقة يعني تزايد المخاوف بشأن التضخم، مما يشير إلى أن أسعار الفائدة ستظل أعلى من المتوقع. وقد أثر ذلك سلبًا على الأصول غير المدرة للدخل، مثل الذهب"،

وأضافوا: "يبدو أن سوق الذهب، في الوقت الراهن، أقل تركيزاً على المخاطر الجيوسياسية المستمرة وأكثر تركيزاً على ارتفاع عوائد سندات الخزانة".

وقد كافح الذهب لاستعادة زخمه رغم التوترات الجيوسياسية، حيث انخفضت أسعاره بأكثر من 10 % منذ بدء النزاع في أواخر فبراير، إذ عوّض التضخم المستمر وتوقعات ارتفاع أسعار الفائدة الطلب على الملاذات الآمنة.

مخاطر الذهب الجسيمة

من جانب أخر، قال سامر حسن، محلل أسواق أول لدى إكس اس دوت كوم، الذهب يواجه مخاطر جسيمة مع هروب السيولة وسط إطالة أمد حرب الشرق الأوسط. وقال: "تستعيد أسعار الذهب اليوم الثلاثاء بعض خسائرها الأخيرة. حيث ارتفعت بنسبة 0.67 % لتصل إلى 4,554.10 دولاراً، فيما يأتي ذلك بعد انخفاض بنسبة 2% خلال جلسة تداول يوم الاثنين.

يواجه الذهب ضغوطاً هبوطية متعددة بسبب الحرب المطولة في الشرق الأوسط، ليس فقط لأنها تزيد من مخاطر بقاء أسعار الفائدة وعوائد السندات مرتفعة لفترة أطول، بل لأنها تؤدي أيضاً إلى تجفيف العديد من قنوات الطلب الحيوية على المعدن النفيس، لا سيما من جانب المستهلكين في جميع أنحاء العالم.

دخل الصراع مرحلة جديدة خطيرة مع لجوء الولايات المتحدة وإيران إلى القوة العسكرية لكسر الجمود المستمر منذ شهر في مضيق هرمز. في أعقاب عملية مشروع الحرية التي أطلقها الرئيس ترامب لمرافقة السفن العالقة، استخدمت البحرية الأمريكية مروحيات أباتشي لإغراق عدة زوارق هجومية سريعة إيرانية كانت تضايق الحركة البحرية. رد الحرس الثوري الإيراني، من جهته، بنشر صواريخ كروز وطائرات مسيرة، مما أدى إلى ضرب ناقلات تجارية ومركز نفطي حيوي في دولة الإمارات العربية المتحدة، وفقاً لصحيفة وول ستريت جورنال.

يمثل هذا التصعيد نهاية وقف إطلاق النار الهش الذي بدأ في أوائل أبريل. حيث شبه المسؤول السابق في البحرية، برايان كلارك، القتال الحالي بـ حرب الناقلات في الثمانينيات. حذر قائد القيادة المركزية براد كوبر، من أن أي تدخل سيواجه بردود فعل قوية، في حين يصر الحرس الثوري الإيراني على أن أي سفينة تمر دون إذنهم تواجه مخاطر جسيمة وسيتم إيقافها بالقوة.

يهدد هذا التحول نحو الحرب البحرية المفتوحة بمزيد من زعزعة استقرار أسواق الطاقة وتعميق التدخل الأمريكي في الصراع، مع وجود 20 % من صادرات النفط العالمية على المحك. فيما شكك مشغلو السفن في إمكانية ضمان المرور الآمن لمئات السفن العالقة، بحسب الصحيفة.

في حين قفزت أسعار العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط بنحو 5 %، وعقود خام برنت بنسبة 6 %، علاوة على ذلك، مع تجدد الأعمال العدائية وسط إعادة التصعيد البحري والهجوم الإيراني على ميناء نفطي رئيسي في الإمارات، والذي اشتعلت فيه النيران وتضررت عدة سفن.

سيعيد هذا الوضع الأمور إلى نقطة الصفر، فيما سينتقل التركيز من احتمالية التوصل إلى هدنة شاملة إلى الحجم المحتمل للأضرار عبر البنية التحتية للطاقة في المنطقة. تؤدي هذه الحرب المطولة، مقترنة بالمخاوف من تعمق الأضرار الهيكلية المزمنة لإمدادات النفط والغاز، إلى إخماد أي أمل في خفض أسعار الفائدة هذا العام. بل إن الرواية التي تشير إلى إمكانية رؤية رفع لأسعار الفائدة قبل نهاية العام قد تعززت، وبدأ السوق في التحوط ضدها.

توجد فرصة بنسبة 26.8 % لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس قبل نهاية العام، مع وجود فرصة بنسبة 6 % فقط لخفض السعر. ومما جعل الوضع أسوء، يبدو أن بيئة الحرب هذه قد أضعفت الطلب الاستهلاكي العالمي على الذهب بشكل كبير. فوفقاً لمجلس الذهب العالمي، انخفض إجمالي الطلب على الذهب بنسبة 10.13 % في الربع الأول من عام 2026 مقارنة بالربع الرابع من عام 2025.

يعود هذا الانخفاض إلى حد كبير إلى الانكماش الحاد في استهلاك المجوهرات، الذي تراجع من 437 طناً في الربع الأخير من عام 2025 إلى 299.7 طناً في الربع الأول من عام 2026، وهو انخفاض بنسبة 31.41 % على أساس فصلي. كما انخفض الاستثمار في الصناديق المتداولة والمنتجات المماثلة بشكل حاد بنسبة 64.55 % ليصل إلى 62 طناً، انخفاضاً من 174.9 طناً في الفترة السابقة.

أظهرت السوق الأوسع نتائج متباينة بعيداً عن هذه القطاعات، برغم انخفاض إجمالي الطلب الاستثماري بشكل عام بنسبة 11.17 %. ظل الطلب التكنولوجي مستقراً نسبياً، مع انخفاض طفيف بنسبة 0.61% ليصل إلى 81.6 طناً. شهدت هذه المجالات ضعفاً، في حين كانت هناك مناطق نمو. حيث ارتفع الطلب من البنوك المركزية والمؤسسات الأخرى بنسبة 17.35 % ليصل إلى 243.7 طناً، وزاد إجمالي الاستثمار في السبائك والعملات المعدنية بنسبة 10.66%، مدعوماً بشكل أساسي بزيادة بنسبة 20 % في مشتريات سبائك الذهب.

كما شهدت الولايات المتحدة الانخفاض الأكبر في الطلب على المجوهرات بنسبة 64 % ليصل إلى 13.1 طناً. تبعتها الهند بانخفاض قدره 55 %، حيث تراجعت من 145.3 إلى 66.1 طناً. أما في منطقة الخليج، فقد انخفض الطلب في الإمارات والكويت بنسبة 37 % و35 % على التوالي، كما سجلت تركيا تراجعاً بنسبة 11 %. فيما خالفت المملكة العربية السعودية هذا الاتجاه، حيث سجلت زيادة في الطلب بنسبة 41 %.

يعود الانخفاض الملحوظ في طلب المستهلكين إلى عدة عوامل محتملة، بما في ذلك انخفاض القوة الشرائية بسبب انخفاض قيمة العملة المحلية كما في حالة الهند، أو تفضيل الاحتفاظ بالنقد كما لوحظ في دول مجلس التعاون الخليجي التي لم تتأثر عملاتها بسبب ارتباطها بالدولار. حيث يفرض هذا بدوره أن الحرب المطولة في الشرق الأوسط لن تعيد للذهب مكانته كـملاذ آمن، بل قد تؤدي إلى تفاقم الضغوط الهبوطية عليه.